国泰君安:玉米期权:日历价差策略

时间:2019-12-30 来源:www.torrentbasket.com

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客户?战略概述:

(1)战略构成:出售C2001C1900,出售C2001P1860,购买C2005C1940,比例1: 1: 1 最近几个月卖出大幅息差、最近几个月看涨的策略表明,最近几个月的波动性占主导地位,而长期短期头寸是长期的。

(2)仓库建设步骤:玉米2001年合约反弹至1900年左右,卖出2001C1900,跌至1860年左右,卖出2001P1860,玉米2001年合约回落至1900年左右,买入2005C1940

?战略基础:

(1)基本面:生产区现货价格稳定,港口价格在盘面驱动下反弹约40元/吨 港口库存持续下降数周,目前为170万吨,同期仍处于相对较低的水平,为价格提供了一些支撑。

(2)技术:上周,大量资金流入市场,推高了价格。2001年和2005年玉米合约反弹,突破下行趋势线,呈现明显的稳定趋势。

(3)周期性:在很大程度上,在经历了2017-2018年的波动性下降期后,玉米在2019年进入波动性上升期。在短期内,20天波动率在短期内下降,在60天波动率开始上升。因此,做空最近几个月的波动,你想走多远 从1-5的价差来看,11月份有86.7%的概率,这意味着5月份的合约强于1月份的合约。因此,在这个方向上,最近一个月是震荡策略,远一个月是看涨策略。

?风险因素:

(1)贸易谈判形势有所改善。中国将大大增加农产品的购买,并获得情感上的好处空玉米

1。玉米现货价格的基础分析。北方港口目前的价格是1890元/吨;南方港口的价格是1990元/吨。

图1玉米锦州港

来源:风,国泰君安期货金融衍生品研究所

图2玉米广州港

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图2玉米广州港

图3南北库存

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图2玉米广州港

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图2玉米广州港

图5南北港玉米现货价格

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图2玉米广州港

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图2玉米广州港

国内生猪需求旺盛,全国猪肉价格持续上涨,全国生猪平均价格为40.3元/公斤,比上周五下降0.59元,下降1.4%;与去年同期的13.28元/公斤相比,27元上涨了203%。

图7仔猪平均价格

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图8猪粮价格比

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图9猪股

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图10猪肉养殖利润

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需求方国内淀粉,国内玉米淀粉价格先降后升 山东、河北玉米淀粉市场报价2380-2450元/吨;东北报价为2200-2360元/吨,比去年同期下降100-310元/吨

图11东北和山东淀粉价格

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图12国内淀粉出口

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二,技术分析

玉米近日持续上涨,突破了10月份的反弹高点,也突破了5月份以来的下跌趋势线,有稳定和停止下跌的明显趋势。 根据以下趋势,贸易谈判空的潜在利益受到许多因素的制约,猪肉需求的爆发需要进一步证实。 因此,总体判断显示玉米期货价格上下颠倒的概率相对较高,是否上下颠倒需要观察。

战略建议是,最近几个月的合约主要是通过卖出大幅息差来制造冲击,少量头寸的合约能看涨多久?

图13玉米2001年合约趋势

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图14玉米2005年合约趋势

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图15玉米期权波动曲面

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三,周期曲面

大周期2019年,玉米进入波动上升期。在很短的时间内,20天波动率在很短的时间内下降,并在60天内开始上升。因此,do 空的近月波动率和多远月波动率 从1-5的价差来看,11月份有86.7%的概率,这意味着5月份的合约强于1月份的合约。因此,在这个方向上,最近一个月是震荡策略,远一个月是看涨策略。

图16玉米指数长期波动趋势

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图17玉米指数自2018年以来波动趋势

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图18玉米1-5价差趋势

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图19玉米1-5价差的统计分布

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表1玉米1-5价差的统计特征

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表2玉米1-5价差的统计特征

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国泰君安期货团队1王志旗

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责任编辑:宋鹏